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国宝人寿董事长易军接受纪律审查和监察调查 投资端承压华夏人寿难抵高息诱惑出手购5亿

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9月12日,四川省纪委监委发布公告称,国宝人寿保险股份有限公司(以下简称为"国宝人寿")党委书记、董事长易军接受纪律审查和监察调查。


国宝人寿2019年2季度偿付能力报告显示,易军出生于1962 年 10 月,中共党员,硕士研究生(高级工商管理硕士)。1981年9月参加工作,历任四川省建设委员会科长,四川省人民政府办公厅副处长,四川省招商引资办公室副主任,四川省人民政府招商局副局长,四川省招商引资局党组成员,机关党委书记,四川省招商引资局副局长,四川省投资促进局党组成员、副局长。 年 5 月,出任国宝人寿董事长; 年 7 月起任国宝人寿党委书记。


国宝人寿官网信息显示,国宝人寿于年3月27日获银保监会批准开业,年4月8日正式成立,注册资本15亿元,注册地成都,法定代表人为易军,经营范围为普通型保险,包括人寿保险和年金保险、健康保险、意外伤害保险、分红型保险、万能型保险等产品。


据了解,国宝人寿是由四川省政府主导组建,首家总部落户在成都市的全国性股份制人寿保险公司,股东具体包括四川发展(控股)有限责任公司、成都先进制造产业投资有限公司、中金国泰控股集团有限公司、上海中九投资(集团)有限公司、四川川商发展控股集团有限公司、重庆金阳房地产开发有限公司、四川雄飞集团有限责任公司、成都市天鑫洋金业有限责任公司、新希望六和投资有限公司9家公司。


然而,蓝鲸保险对比发现,国宝人寿成立之初,9位股东所持股份均为正常状态,但2019年2季度偿付能力报告显示,其第6大股东,重庆金阳房地产开发有限公司所持的12%的股权出于"被质押、被冻结"状态;第7大、第8大股东四川雄飞集团有限责任公司和成都市天鑫洋金业有限责任公司分别所持的10%、5%的国宝人寿股权均处于"被质押"状态。


另外,值得关注的是,蓝鲸保险梳理数据发现,国宝人寿自成立以来净利润情况逐渐转好。2019年已连续两个季度实现盈利,一季度、二季度净利润分别为575.78万元、429.37万元。


而在成立的首年,年,其净利润则连亏三个季度,分别亏损5492.21万元、5153.39万元、1625.9万元,但呈现明显的减亏趋势。


投资端承压华夏人寿难抵高息诱惑出手购5亿近日,华夏人寿保险股份有限公司(以下简称"华夏人寿")认购关联方阳光城发行的"19阳城01"债券5亿元,溯源来看,阳光城此次发债目的为"借新还旧",募资偿还年所发行的两笔债券。蓝鲸保险注意到,该期债券票面利率7.5%,超过同类型债券利率2个百分点,业内人士分析指出,高息债券背后,凸显出企业对资金的迫切需求,险企需警惕潜藏兑付风险。


事实上,对于华夏人寿而言,高息债券或更满足其投资"胃口",以覆盖负债端较高的资金成本。蓝鲸保险梳理发现,为满足投资需求,仅在2019年1季度,华夏人寿新进成为至少34家上市公司前十大流通股股东,二级市场动作频繁。业内专家分析称,整体来看,随着市场利率下行,华夏人寿投资端面临挑战,不得不"冒一些风险"。


诱惑难挡,华夏人寿"大手笔"认购5亿元关联方高息债券


公开信息显示,近日,华夏人寿买入阳光城所发行的"19阳城01"债券500万张,每张债券估值净价100.258元,买入净价99.92元,累计交易净价4.996亿元,占华夏人寿年末净资产的2.97%。


认购事项也同时构成关联交易。据了解,截至2019年1季度末,华夏人寿通过"传统产品"、"自有资金"两个账户分别持有阳光城2.72%、1.76%流通股,合计持股4.48%,为阳光城第五大流通股股东。而在年6月,阳光城增选董事,来自华夏人寿旗下资管公司华夏久盈的仲长昊当选,两者关系进一步加深。彼时,对列席董事会事项,华夏人寿也回应蓝鲸保险称,对于阳光城以战略投资和财务投资为主。


事实上,华夏人寿该笔交易也称得上"划算"。据了解,"19阳城01"票面利率高达7.5%,相比同期限同评级同行业的债券,约有200bp的利差,这也意味着,比同类型债券利率高出2%。


为何利率明显高于同类型债券?"企业发行高息债券,基本都是因为融资困难",香颂资本执行董事沈萌对蓝鲸保险分析称,在房地产行业宏观调控背景下,阳光城并非一线房地产企业,为满足资金需要,调高利息也可理解。


"意味着有较为迫切的募资需要",经济学家宋清辉指出,面对房地产行业调控压力,部分企业被动发行高利率债券。


"债券利率由投资期限、投资风险等因素决定,风险收益并存",上海对外经贸大学保险系主任郭振华对蓝鲸保险分析称,企业经营情况、现金流紧张程度都与债券利率定价有一定相关性。


"该期债券具有较高的价格优势及保护,具有良好的收益风险比",华夏人寿表示,公司与阳光城集团建立了长久的战略合作关系,对主体的了解程度更加充分,某种程度上减少了不可控风险。


"此外,企业所发行的债券,通常需要评级机构进行评级,尽管息率相对较高,但从投资主体来看,企业债仍属于风险偏低的固定收益类产品",沈萌肯定道,同时提醒称,当前房地产行业资金端较为困难,"债券兑付方面也蕴藏风险"。


房企融资成本上升,阳光城发债"借新还旧"


聚焦债券募资用途。公告书内容显示,阳光城"19阳城01"发行规模15亿元,扣除发行费用后,拟用于偿还到期或者投资者进行回售的公司债券,不得用于弥补亏损或非生产性支出及转借他人。


根据安排,债券募集资金中的6.4亿元拟用于偿还"16阳光01"债券未到期金额,8.6亿元拟用于偿还"16阳房02"未到期金额。


"发新债还旧债"背后凸显的,也是阳光城较高的资产负债率。截至年末,阳光城合并资产负债率为84.42%,母公司报表资产负债率为90.13%,位于上市房产企业中上游。


此外,阳光城也加大了对于子公司、联营企业的担保力度。年,阳光城计划担保额度800亿元,2019年大幅提高至1500亿元,以满足子公司等日常融资需求。


数据显示,截至2019年7月2日,阳光城及控股子公司对参股公司、其他控股子公司提供担保合计总额度1374.13亿元,实际发生担保金额为892.98亿元,占最近一期经审计合并报表归属母公司净资产388.61%。


近年来,房地产企业信贷呈现全方位收紧状态,原银监会、发改委等部门陆续发布新政策,严控房地产金融业务风险,包括严禁违规发放或挪用信贷资金进入房地产领域,严禁银行理财资金违规进入房地产领域等,种种措施给中小型房企的资金链造成压力,融资成本上升。


业内分析人士指出,华夏人寿"大手笔"认购高息债券事项也可以一分为二来看,一方面可满足其自身投资需要,另一方面,也能给具有资金需求的关联公司舒缓融资压力。


"当前经济环境整体下行,优质资产难寻,华夏人寿也乐于进行认购具有较高利率的债券",宋清辉指出。


"一般而言愿意投资高风险债券的,自身投资压力也较大"沈萌提醒称,"阳光城属于非一线房地产企业,抗风险能力方面相对较弱,险企应当关注债券可能发生的违约风险"。


投资端承压,华夏人寿"冒风险"二级市场动动连连


事实上,对于华夏人寿而言,投资端的运作是其保持快速发展的重要"法宝"。数据显示,年、年,华夏人寿取得的投资收益分别高达294.34亿元、281.82亿元。从早前规模先行、依靠万能险等高现金价值险种拉升保费做大规模,到低定价寿险产品快速抢占市场,华夏人寿在保险业内一路高歌猛进,现如今,或也面临投资端的压力。


"承保端与投资端的良性互动,对于险企经营至关重要",一位保险业内人士对蓝鲸保险分析指出,早前,华夏人寿投资收益可观,但随着市场权益环境、监管环境的变化,投资端也迎来挑战,"需要匹配高收益的产品,来覆盖负债端的高成本"。


"目前,华夏人寿资金成本在6%-7%之间,资金成本较高,投资端压力大,倘若投资收益达不到7%,就需要从其它方面予以弥补",郭振华分析称。而当前险企费差利、死差利并未具备太大空间。不难发现,"19阳城01"债券7.5%的票面利率,对于华夏人寿而言,或及具诱惑力。


一位业内人士给出数据,年前后,险企配置的资产收益率可以达到8%、9%,而目前收益率大致在4.5%-5%区间,若利率继续下行,将加大利差损潜在风险。


此外,蓝鲸保险梳理发现,为谋求更高投资收益,2019年以来,华夏人寿投资端动作连连,稍显激进。以二级市场表现来看,仅在一季度,华夏人寿就新进成为包括延安必康、苏垦农发等至少34家上市公司前十大流通股股东。


"这也比较符合华夏人寿的‘胃口’,华夏人寿在投资端冒一些风险也是必然的",郭振华评价称,在其看来,债券、存款等固定收益率产品难以弥补华夏人寿资金成本,"降低投资压力只能依靠产品转型,但需要一个过程"。


"华夏人寿早前快速扩张积累下来的‘洞’,需要一个一个填回来", 沈萌持有较为谨慎的态度,其指出,随着市场利率的持续下行,投资循环的风险也会越来越大。


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